University of Pardubice Faculty of Economics and Administration

University

Employees
|
Students
Česky

Publication detail

A critique of quantitative easing by the Federal Reserve System and the European Central Bank

Authors: Pichová Simona | Černohorský Jan | Kacerová Markéta | Žíla Jan

Year: 2023

Type of publication: článek v odborném periodiku

Name of source: E+M Ekonomie a Management

Page from-to: 134-147

Titles:

Language	Name	Abstract	Keywords
cze	Kritika kvantitativního uvolňování prováděná Federálním rezervním systémem a Evropskou centrální bankou	Použití nástrojů kvantitativního uvolňování některými centrálními bankami bylo a je předmětem odborných diskusí. Cílem tohoto článku je proto posoudit alternativní scénář k použití kvantitativního uvolňování. K odhadu růstu HDP v USA a v eurozóně jsme použili kontrafaktuální analýzu pro období, během kterého bylo kvantitativní uvolňování uplatňováno, tj. od roku 2009 v USA a od roku 2015 v eurozóně. K analýze jsme použili model vektorové autoregrese (VAR). Došli jsme k závěru, že při zpětném pohledu se použití kvantitativního uvolňování jeví jako neopodstatněné. V eurozóně sice došlo k mírně vyššímu růstu HDP, než by tomu bylo bez kvantitativního uvolňování, nedošlo však k vyhlazení hospodářského cyklu. Zároveň návrat k inflačnímu cíli trval poměrně dlouho. Ve Spojených státech kvantitativní uvolňování zabránilo počátečnímu propadu do hluboké recese a ve střednědobém horizontu vyhladilo hospodářský cyklus. Celkově však mělo kvantitativní uvolňování většinou negativní vliv. Jedním z hlavních negativ je, že při dlouhodobém používání tohoto nástroje jej ekonomické subjekty postupně začnou vnímat jako standardní nástroj. Navíc inflace, která je hlavním cílem centrálních bank, ve sledovaném období rychle nerostla, naopak, v dlouhodobém horizontu se kvantitativní uvolňování stalo jedním z faktorů dnešní vyšší míry inflace. Nadměrná měnová nabídka způsobila nerovnováhu na finančních trzích a byla faktorem cenových bublin na trzích akcií, dluhopisů a nemovitostí. V neposlední řadě zvýšilo morální hazard vlád, které se bez problémů dále zadlužovaly. Zároveň byla porušena nezávislost centrálních bank, což způsobilo abnormální nárůst jejich bilancí. Doporučujeme proto, aby se tento nekonvenční nástroj měnové politiky používal pouze krátkodobě v mimořádných situacích jako jasná reakce centrální banky na stabilizaci ekonomiky.	kvantitativní uvolňování; Federální rezervní systém; Evropská centrální banka
eng	A critique of quantitative easing by the Federal Reserve System and the European Central Bank	The application of quantitative easing tools by certain central banks has been and continues to be the subject of professional debate. Therefore, this paper aims to assess an alternative scenario to the use of quantitative easing. We have used counterfactual analysis to estimate GDP growth in the US and in the eurozone for the period during which quantitative easing was implemented, i.e., since 2009 in the US and since 2015 in the eurozone. We used a vector autoregression (VAR) model for the analysis. We concluded that, in retrospect, the use of quantitative easing appears to be unwarranted. While there was slightly higher GDP growth in the eurozone than there would have been without quantitative easing, there was no smoothing of the economic cycle. At the same time, returning to the inflation target took a relatively long time. In the US, quantitative easing prevented an initial slide into a deep recession and smoothed the economic cycle over the medium term. Overall, however, quantitative easing has mostly had a negative effect. One major negative is that when this instrument is used over a long time period, economic subjects gradually come to see it as a standard tool. Furthermore, inflation, central banks’ main objective, did not rise rapidly over the period in question; on the contrary, over the long term, quantitative easing has become one of the factors behind today’s higher inflation rates. An excessive monetary supply has created imbalances in the financial markets and has been a factor in price bubbles in the stock, bond, and property markets. Last but not least, it has increased moral hazard for governments, which have gone further into debt without difficulty. At the same time, central bank independence was violated, which has caused an abnormal increase in the central banks’ balance sheets. We therefore recommend that this unconventional monetary policy instrument only be used in the short term for emergency situations as a clear central bank response t	Quantitative easing; the Federal Reserve System; the European Central Bank